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灯塔效应?科创板第一股市盈率曝光 估值泡沫或

  股科创板行情渐入高潮,在“重组”和“入富”利好护航下,沪指重回3000点。

  “科创板第一股”华兴源创已经走到了最为关键的路演、询价环节。有投行人士指出,在注册制下,企业大部分都会顺利过会,最重要的一步其实是路演、询价,这决定着企业是否能够顺利发行。

  科创板系国内首次采用市场化询价发行,询价结果至关重要。若估值过高则投资人回报存在风险,而估值过低发行人又不愿意,一场询价各方博弈。

  此外,科创板对于申报企业有五套标准,核心均为申报企业的预估市值,企业即便成功过会、注册,若发行价过低导致整体市值低于“门槛”,同样将上市失败。

  天眼君曾和投行大佬聊科创板新股估值,大佬调侃,“当年创业板的28只新股发行市盈率平均55.7倍,我看科创板定位更高怎么也得80倍。”

  当然,玩笑的成分居多。今天市场关注的“科创板第一股”华兴源创进行了路演,现场传来的消息,华兴源创预计的发行估值区间为30-38倍市盈率。

  “目前来看,我们会偏向区间中上报价”,现场有投资者表示,作为首家科创板注册企业,华兴源创估值不能仅凭基本面来考虑,还要考虑市场的热度问题。

  不过亦有公募总监认为这个估值已然不便宜,现场还不乏保持观望态度的投资者,准备周一再参考同行报价。

  目前常用方法有两种,可比公司法和现金流贴现法,一般而言如果行业较为成熟,在A股有类似的可比公司,采取可比公司法居多,也可以二者皆用取均值。

  华创证券指出,A股上市公司精测电子可作为华兴源创的主要可比公司。资料显示,精测电子的产品主要用于面板检测,涵盖平板显示三大制程的检测设备,其主要客户为国内的面板厂商,如京东方、TCL等,产品具有较强的整体方案解决能力,且布局半导体检测。

  目前精测电子PE(TTM)为 35.77倍,最新年报的PE(LYR)估值范围为34.69-45.42 倍,以此作为参考,华创证券给出华兴源创的合理价值区间为23.24 元-31.34 元。

  华鑫证券在研报中认为除了精测电子,半导体检测设备领域的长川科技也可作为参考,以上述两家公司PE均值35倍进行测算,再结合绝对估值DCF法,得出建议询价区间为23.35元至28.01元。

  可以看出,参与路演的投资机构给出的30-38倍市盈率相对保守,相较券商的预测值更低。当然,低价并不代表合理,尽量压低发行价将使得投资机构在二级市场有更大的获利空间。

  力鼎资本高凤勇认为,华兴源创的估值水平大概率将获得较大泡沫,有效估值并非一定是合理估值,在种种因素限制下,有效估值也是有泡沫的。

  华兴源创上市之初实际流通股在3800万股,属于市场完全可以认同的“小盘股”,即便券商跟投的部分全部作为转融券处理,扣除网下机构被锁定半年的仓位,公司的实际流通股也不会超过4000万股。

  高凤勇指出,一个百亿市值股票,仅有10%不到的流通市值,在比较悬殊的供求关系下,其估值水平大概率获得较大泡沫是合理预测,上下大幅波动也属于合理预测,这点不会以大家的美好意愿为转移的。

  “若是科创板能实现T+0制度,市场价格自有平衡机制,对于平抑价格会有一定作用。但最终仍维持了T+1,因此就要对市场的估值泡沫和巨幅波动给予一定容忍度。如果靠人为措施来平抑波动,那仍将是人为操纵的市场。”他说道。

  另有机构人士指出,科创板开板会产生两个效应:一是资金分流效应,俗称的“抽血”,短期内可能使得中小创承压;二是灯塔效应,如果科创板对科创企业能给予更高的估值,那么将推动主板、创业板、中小板相同行业的公司估值提升。

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